 让交易员下课的ECN ECN（Electronic Communication Networks）是另类交易系统之一，是当时发展最快，也是公认前途远大的交易方式。那时，BRUT是五大ECN之一，它的股票交易量是整个NASDAQ的7%以上。而整个公司只有百八十名员工而已。 我的顶头上司Waikong是上海出身的香港人，聪明能干。看到他，便使我想起了Juan。我走马上任的第二天，Waikong就给我上了一课，他特别向我介绍了“企图”让Trader(交易员)下课的新型交易系统ECN。 大家知道传统的股票交易一般是通过交易所，由买卖双方下单，通过交易员完成交易，如纽约证券交易所、美国证券交易所等等。而ECN是一个电子化交易系统，它能够持续公布股票的价格，设置Market Order（市价定单）、Limit Order（限价定单）或Pegging Order (连续竞价定单) 来自动买进、卖出股票，就像一个虚拟的网络交易所, 是不用通过交易员的。ECN同时具有Market Maker（造市商）和Dealer（经纪人）的功能。ECN可按“绝对价格”和Price-Time Priority（时间优先）的原则自动撮合买进、卖出委托，完成交易。这就是说，整个ECN就像一个大拍卖场，市价定单有最优先的成交机会，限价定单则依投资人所出的价格来决定成交的优先顺序，出价最高的买进订单及出价最低的卖出订单最先成交；而出价相同的订单则看订单的时间顺序排定先后。 由于在ECN里，一切都有电脑系统来处理，传统意义上的Trader 已没有什么存在的价值，他们蜕变成了电脑输入工作人员而已。在传统的交易方式里，交易员的佣金平均为1%以上，有的曾甚至高达5%，也就是说，一笔买卖一百万的交易，他们可以挣五万，这个费用当然最后是转嫁到投资人的身上。而在ECN里，我们只收系统的管理费用，每笔交易不论金额大小，只收一个费用，最早是20多元，后来随着交易量的不断增加，现在只有10美金左右。相比之下，交易员还有存在的必要吗？ECN对传统交易所的冲击的作用很快就显现了。去年，纽约证交所买下了最大的ECN之一Archipelago，一个月后，600多个交易员下课。这些在场上的交易员，以前都是呼风唤雨的牛人，每年的收入以百万为单位，现在终于被电脑技术的发展而淘汰出局。 而和传统的交易所相比，纳斯达克可号称为新世纪的证券市场，但事实上长期以来并不是一个充分自动化、能够提供投资最佳执行价格的证券交易市场，实际上它仅是造市商和其他市场参与者所组成的分散式交易网络。在那里，股票价格不是由广大的买方和卖方所决定，而主要由造市商来提供“最佳”买卖报价。投资者之间几乎无法直接交易，而且限价定单的价格如果在造市商的买卖报价之间，则几乎没有成交机会。在ECN出现之前，纳斯达克的价格走势基本上由造市商来主导，普通投资者没有任何“发言权”。因此，纳斯达克实际上是一种Dealer-driven Market（由经纪人主导的市场）。 ECN的出现大大打击了这些造市商。很显然，任何缩小买卖报价价差的事情均不利于造市商，这大大降低了他们的收益。例如，如果IBM的全体造市商最佳报价（Inside Quote）为买进90.25美元，卖出价90.75美元，它们就成了所谓的“市价”，可供投资者卖出IBM的单价为90.25美元。而买入价和卖出价之间的差价0.50美元就是造市商的利润。假设有人不愿出90.75美元买IBM，而只愿意出90.50美元，该投资人的Order起到了缩小买卖报价价差的效果，在一个公平的市场上，这个Order应该有造市商来配合的。可遗憾的是，纳斯达克市场一向不按这样的合理方式运行。在大多数的状况下，造市商会将该定单Shelve（置之不理），而继续在市场上维持原来的报价。但ECN就可以完成这样的交易。 由于ECN的高连接性、高资源性和低成本性，其发展对美国整个股市是震撼性的，改变了游戏规则，对纽约证交所、美国证交所等传统交易集团及纳斯达克市场形成巨大的冲击。他们曾千方百计想阻挠它的发展，使得ECN的发展起起伏伏。但它的优势毕竟太突出了，渐渐地势不可挡。不过，美国有一句话：“If I can’t beat you, I buy you!”（要是我打不赢你，我就买下你）。到今天，当年那几家最大的ECN早都“名花有主”。我所在的BRUT先被SunGard买下，随后又卖给了纳斯达克。Instinet原本就是属于路透社的，后来又兼并了Island。前面提到的Archipelago先和REDIBook合并，后被纽约证交所买下。不过，不管怎样，ECN的出现改变了华尔街的交易方式，大大地降低了交易成本，交易员和造市商再也不能像过去那样呼风唤雨、一手遮天了，对投资者来说绝对是个“好东西”。 【东方外汇】做为专业的外汇介绍经纪商网站免费向投资者介绍全球最领先的直接进场交易平台、在线指导投资者开立交易账户、通过返佣使交易者赢在交易起跑线上！客服QQ593433383【点击了解平台详情】【点击进入开户指导】【点击进入外汇平台代理人博客】 |
