耶伦证词措辞严谨 美元将何去何从

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    交易商表示，如果美联储将近期经济数据疲弱归因于经济在更大范围内放缓，而非寒冷天气所致，美联储可能推迟缩减月度购债规模，并在更长的时间内保持低利率。若美联储长时间执行宽松货币政策的预期，美元将受重创，因相对较低的利率将抑制资金流入美国。
　　周五(2月28日)亚市早盘，欧元/美元横盘整理，现交投于1.3707一线；英镑/美元震荡小幅走高，现交投于1.6688一线；澳元/美元震荡微幅下行，现交投于0.8959一线；美元/日元走高后小幅回调，现交投于98.11一线。
  E1 l8 }! ]' @7 V　　耶伦证词措辞严谨，退出QE留有余地
　　美联储主席耶伦周四在参议院(U.S. Senate)金融政策委员会上做了半年度货币政策证词，其开场陈词内容与上一次众议院金融政策委员会的开场白相同。不过，相较与众议院(House of Representatives)议员长达6个半小时的唇枪舌剑，此次耶伦在参议院的听证会仅持续了2个小时左右。
　　耶伦表示，“如果经济如我们预期发展，将继续缩减购买资产。美联储将在下一个秋季某个时点结束购买资产，因此我们不需要也无意快速缩减资产组合，但是如果前景发生重大转变，我们对重新考虑缩减步幅持开放态度。”
1 r8 A# I' x9 Q2 W　　耶伦称，“经济需要几年时间才能恢复正常，我们认为宽松货币政策在相当长的一段时间内仍是合适的，我们还将关注经济复苏进展是否符合预期。寒冷天气在近期疲弱数据中扮演了一些角色，但是她还需要更准确的掌握疲弱数据中天气对经济影响的程度。”
4 d; L* y; y* w* \' K　　虽然担任美联储主席已经有一段时间了，但耶伦还是保持着谨慎的言论作风，在参议院的听证会上，耶伦继续没有给市场带来惊喜，甚至还处处掩盖自己的货币政策观点。高盛集团(Goldman Sachs)对此进行了如下的解读：
　　1、关于最近一连串较疲软的数据，耶伦的言论短暂离开了提前准备好的开场演说表示，“一些公布的数据已经显示消费支出要比很多分析师预期的疲软。部分疲软可能反映了恶劣的天气情况，但现在还难以下定论。”在回答议员关于是否会鉴于最近的数据而停止缩减量化宽松(QE)，耶伦表示，“如果经济前景出现巨大变化，我们肯定会重新考虑，但我不希望过早下定论。”
　　2、耶伦并没有明确表示倾向于为前瞻指引作出何种调整。在Q&A环节的多个时候，耶伦提到了多个辅助失业率来衡量劳动力市场疲软程度的指标，包括由于经济原因而做兼职的人数，更广义的“U-6”失业率指标，长期失业率，薪酬增长，以及劳动市场流动。关于其认为什么才构成充分就业，耶伦拒绝提供任何量化信息。
　　3、关于货币政策退出，如何管理美联储膨胀的资产负债表存在一个潜在方案。耶伦表示：“不需要缩减我们投资组合的规模来收紧货币政策。我们有一系列的工具，在委员会感到合适的时候，我们可以用这些工具拉升短期利率。”这与过去伯南克(Ben Bernanke)的言论相符，代表了2011年以来退出策略基本原则的改变。我们预期至少在美联储开始上调基准利率前，投资组合收益都会用于再投资。
5 p8 T* u' s# Y! N% d0 p6 b　　4、当被问及由于货币政策立场而导致金融市场的潜在不平衡问题时，耶伦表示，“现阶段我看不到问题”。然而，与过去美联储官员的言论相符，她的确强调了包括高杠杆贷款标准的下降和农地价格等关注的问题。
　　耶伦证词令美元承压，后市将何去何从？
6 M# U5 ]' s6 k! @7 u9 H　　美联储主席耶伦比预期推迟两周在国会参院发表的证词讲话内容并未太多亮点，只是指出美国经济全面复苏仍需时日，使得美元指数略微承压。而与此同时，乌克兰的局势在日内稍早一度紧绷之后再度趋向缓和，也使得欧系货币自低位反弹，欧元/美元重上1.3700关口。
　　在前瞻指引方面，耶伦认为，人们对美国联邦公开市场委员会(FOMC)的前瞻指引看法五花八门；失业率并非衡量美国就业市场的有效指标，在怎样的失业率符合充分就业的标准上，并不存在一成不变的定律，美联储需要考虑一系列指标，FOMC许多成员都已经强调了这一点，这在朝着定性指引的方向靠拢；另一方面，在如何制定政策上，美联储的确希望尽可能多地向市场提供信息。
　　BK资产管理(BK Asset Management)分析师Kathy Lien最新撰文称，“投资者在周四稍晚美联储主席耶伦的国会作证之前买入美元。鉴于美国国债收益率下滑以及股市出现上涨加之耶伦证词严谨，我们知道，她正在考虑调整前瞻指引，但距离下次FOMC会议仅有三个星期，且新一份非农报告即将出炉，我们对耶伦会在国会作证时分享有关改变货币政策的计划持怀疑态度。”
( [; j0 Q3 L8 u; @; q　　三井住友信托银行(Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd)驻纽约全球市场副总裁Yasuhiro Kaizaki称：“若未来经济数据表现强劲，美元有望进一步走强。”
6 O  C+ b5 X" n! T. f　　花旗银行(Citibank)分析师Sterling Smith称，“当前市场已预期未来耶伦将把美联储前瞻性指引的重点转向利率，这主要是因为当前美国失业率已逐步逼近美联储此前定下6.5%升息门槛，所以美联储官员必须对前瞻性指引做出调整，比如从注重缩减购债转向升息。我相信美联储在做出这样的转变后，市场将逐步淡忘QE的影响，并认为货币政策依然宽松，因为当前美国通胀远不及美联储此前制定的2%目标，意味着升息还需很长一段时间。”

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